Stock opsies en bestuursvaardighede aansporings vir risiko's

Stock opsies en bestuursvaardighede aansporings vir risiko's: Bewyse van FAS 123R Abstract Ons bied nuwe getuienis oor die verhouding tussen-opsie gebaseer vergoeding en risiko's te neem gedrag deur die ontginning van die verandering in die rekeningkundige hantering van voorraad opsies as gevolg van die aanvaarding van FAS 123R in 2005 . die implementering van FAS 123R verteenwoordig 'n eksogene verandering in die rekeningkundige voordele van aandele-opsies wat geen uitwerking op die ekonomiese koste en voordele van opsies vir die verskaffing van bestuurs - aansporings het. Ons resultate ondersteun nie die siening dat die konveksiteit inherent in-opsie gebaseer vergoeding word gebruik om risiko wat verband hou agentskap probleme tussen bestuurders en aandeelhouers te verminder. Ons wys dat alle maatskappye hul gebruik van voorraad opsies (konveksiteit) ná die aanvaarding van FAS 123R en dat die daling in opsie gebruik word sterk geassosieer word met 'n gevolmagtigde vir rekeningkundige koste dramaties verminder. Min bewyse bestaan ​​dat die daling in opsie gebruik na aanleiding van die rekeningkundige verandering lei tot minder riskante belegging en finansiële beleid. JEL klassifikasie Sleutelwoorde Vergoeding Aansporings neem van risiko's Korporatiewe bestuur FAS 123R Ons dank Hank Bessembinder, Alex Edmans, Todd Gormley, Narayan Naik, en Michael Roberts vir nuttige kommentaar. Ons bedank ook deelnemers aan die Europese Finansies Konferensie Winter 2011 en deelnemers seminaar by die Universiteit van Chicago, Noorse School of Economics en Business Administration, Nanyang Tegnologiese Universiteit, Pennsylvania State University, Tulane Universiteit, Suid-Korea Business School, en die Wharton Skool aan die Universiteit van Pennsylvania. Ooreenstemmende skrywer. Tel. 1 801 860 0968 Faks: 1 801 581 3956. Kopiereg afskrif 2012 Elsevier BV Alle regte reserved. Managerial aansporings en risiko's te neem Jeffrey L. Coles n ,. Naveen D. Daniel b Lalitha Naveen b 'n W. P. Carey School of Business, Arizona State University, Posbus 873906, Tempe, AZ 85287-3906, USA b Robinson College of Business, Georgia State University, 35 Broad Street, Suite 1221, Atlanta, GA 30303, VSA ontvang 29 Januarie 2004. Aanvaarde 7 September 2004 beskikbaar aanlyn 6 September 2005 Abstract Ons bied empiriese bewyse van 'n sterk oorsaaklike verband tussen bestuurs - vergoeding en belegging beleid, skuld, en ferm risiko. Beherende vir uitvoerende hoof pay-prestasie sensitiwiteit (delta) en die terugvoer gevolge van vaste beleid en risiko op die bestuurs - vergoeding skema, vind ons dat hoër sensitiwiteit van uitvoerende hoof rykdom om voorraad wisselvalligheid (Vega) implemente riskante beleid keuses, insluitend relatief meer belegging in RampD , minder belegging in EAT, meer fokus, en hoër hefboom. Ons vind ook dat riskante beleid keuses oor die algemeen lei tot vergoeding strukture met 'n hoër Vega en laer delta. Stock-opbrengs wisselvalligheid het 'n positiewe uitwerking op beide Vega en delta. JEL Klassifikasie Sleutelwoorde Uitvoerende vergoeding Bestuursrekeningkunde aansporings neem van risiko's Investment beleid finansieringsbeleid Ons is dankbaar vir kommentaar van 'n anonieme skeidsregter, asook Larry Brown, Jayant Kale, Chris McNeil, Otto Randl, Michael Rebello, Bill Schwert (die redakteur), Jeremy Stein , Ajay Subramanian, Jayanthi Sundar, en deelnemers seminaar by die Vereniging van Finansiële Ekonome 2003 Vergaderings, Atlanta Finansies Workshop, Europese Finansies Vereniging 2003 Vergaderings, Federale Reserwebank van Atlanta, FDIC / JFSR Konferensie oor Risiko-oordrag en Regering in die finansiële stelsel 2004 finansiële Bestuur Association 2003 Vergaderings, Georgia State University Rekeningkunde Workshop, en die Universiteit van Tennessee. Die laaste skrywer erken met dank die befondsing van die Robinson College of Business. Ooreenstemmende skrywer. Tel. 1 480 965 4475 Faks: 1 480 965 8539. Kopiereg 2005 Elsevier BV Alle regte voorbehou. Met verwysing na artikels () Aanbevole artikels wat verband hou boek inhoud Kopiereg 2016 Elsevier BV behalwe sekere inhoud verskaf deur 'n derde party. ScienceDirect is 'n geregistreerde handelsmerk van Elsevier BV koekies word deur hierdie webwerf. Om af te keur of meer te leer, besoek ons ​​koekies bladsy. Teken in via jou institutionStock opsies en bestuursvaardighede aansporings vir risiko's: Bewyse van FAS 123R Ons bied nuwe getuienis oor die verhouding tussen-opsie gebaseer vergoeding en risiko's te neem gedrag deur die ontginning van die verandering in die rekeningkundige hantering van voorraad opsies as gevolg van die aanvaarding van FAS 123R in 2005. die implementering van FAS 123R verteenwoordig 'n eksogene verandering in die rekeningkundige voordele van aandele-opsies wat geen uitwerking op die ekonomiese koste en voordele van opsies vir die verskaffing van bestuurs - aansporings het. Ons resultate ondersteun nie die siening dat die konveksiteit inherent in-opsie gebaseer vergoeding word gebruik om risiko wat verband hou agentskap probleme tussen bestuurders en aandeelhouers te verminder. Ons wys dat alle maatskappye hul gebruik van voorraad opsies (konveksiteit) ná die aanvaarding van FAS 123R en dat die daling in opsie gebruik word sterk geassosieer word met 'n gevolmagtigde vir rekeningkundige koste dramaties verminder. Min bewyse bestaan ​​dat die daling in opsie gebruik na aanleiding van die rekeningkundige verandering lei tot minder riskante belegging en finansiële beleid. As jy probleme 'n lêer af te laai ervaar, kyk of jy die korrekte toepassing om dit eerste te sien. In die geval van 'n verdere probleme lees die IDEES help bladsy. Let daarop dat hierdie lêers is nie op die idees site. Wees asseblief geduldig as die lêers groot kan wees. As die toegang tot hierdie dokument is beperk, kan jy om te kyk vir 'n ander weergawe onder Verwante navorsing (verder hieronder) of soek 'n ander weergawe van dit. Artikel verskaf deur Elsevier in sy joernaal Journal of Finansiële Ekonomie. Wanneer versoek om 'n regstelling, noem asseblief hierdie items te hanteer: RePEc: eee: jfinec: v: 105: y: 2012: i: 1: p: 174-190. Sien algemene inligting oor hoe om materiaal te verbeter in RePEc. Vir tegniese vrae oor hierdie item, of sy skrywers, titel, abstrakte, bibliografiese reg of laai inligting, kontak: (Shamier, Wendy) As jy hierdie item het geskryf en is nog nie geregistreer is by RePEc, raai ons jou aan dit hier te doen . Dit laat jou profiel te skakel. Dit laat jou ook toe om potensiële aanhalings aanvaar om hierdie item dat ons onseker is oor. As verwysings is geheel en al ontbreek, kan jy dit byvoeg deur gebruik te maak van hierdie vorm. As die volle verwysings 'n item aanbied wat in RePEc is, maar die stelsel het nie verwys na dit, kan jou help met hierdie vorm. As jy weet van die vermiste items met verwysing na hierdie een, kan jy ons help skep die skakels word deur die toepaslike verwysings in die dieselfde manier as hierbo, vir elke verwys item. As jy 'n geregistreerde skrywer van hierdie item, kan jy ook wil hê dat die blad aanhalings is so jou profiel, as daar dalk 'n paar aanhalings wag vir bevestiging. Neem asseblief kennis dat regstellings 'n paar weke kan neem om te filter deur die verskillende RePEc dienste. Meer dienste MyIDEAS Volg reeks, tydskrifte, skrywers amp meer Nuwe vraestelle per e-pos Skryf in vir nuwe toevoegings tot RePEc outeur registrasie Openbare profiele vir Ekonomie navorsers ranglys Verskeie ranglys van navorsing in Ekonomie amp verwante velde Genealogie Wie was 'n student van wie, deur gebruik te maak RePEc RePEc Biblio saamgestel artikels amp vraestelle verskeie ekonomiese onderwerpe MPRA Laai jou papier om opgeneem te word op RePEc en idees EconAcademics blog aggregator vir ekonomiese navorsing plagiaat gevalle van plagiaat in Ekonomie Job Market Papers RePEc werkspapier reeks gewy aan die arbeidsmark Fantasie League Verbeel jou jy is aan die stuur van 'n ekonomie-afdeling Dienste van die STL Fed Data, navorsing, programme amp meer uit die St Louis FedStock Options en Bestuurs - Aansporings vir risiko's te neem die volgende post na ons toe kom van Ragel Hayes. Professor van Rekeningkunde aan die Universiteit van Utah Michael Lemmon. Professor van Finansies aan die Universiteit van Utah en Mingming Qiu van die Departement van Finansies aan die Universiteit van Utah. In ons volgende Journal of Finansiële Ekonomie papier, Stock Options en Bestuurs - Aansporings vir risiko's te neem. ons gebruik maak van die verandering in die rekeningkundige hantering van aandele gebaseerde beloning onder FAS 123R, wat uitgereik is deur die Financial Accounting Standards Board (FASB) en in werking getree het in Desember 2005 na nuwe bewyse te verskaf oor die rol wat konveksiteit in vergoeding kontrakte speel in die verskaffing van aansporings vir risiko's deur bestuurders. 'N Bykomende rasionaal wat dikwels gestel vir die dramatiese styging in-opsie gebaseer vergoeding met verloop van tyd wentel om hoe voorraad opsies is behandel vir rekeningkundige doeleindes. Voor die implementering van FAS 123R, is maatskappye toegelaat word om voorraad-uitgawes op hul intrinsieke waarde. Omdat byna al firmas voorraad opsies toegeken aan-die-geld, is geen uitgawes vir-opsie gebaseer vergoeding algemeen verslag gedoen oor die inkomstestaat. Hall en Murphy (2003) argumenteer dat, as gevolg van hul gunstige rekeningkundige hantering en die feit dat daar geen kontant uitleg ten tyde van die toekenning, maatskappye op te tree asof die vermeende koste van opsies is laer as hul ware ekonomiese koste. As maatskappye om besluite te neem op grond van die vermeende koste in plaas van die ekonomiese koste, hulle gee meer opsies as wat hulle sou anders, en opsies met hul gunstige rekeningkundige hantering verkies om moontlik 'n beter aansporingsplanne met minder gunstige rekeningkundige hantering. In ooreenstemming met hierdie siening, Carter, Lynch, en tuna (2007) bied 'n bewys dat die rekeningkundige hantering van voorraad opsies beïnvloed die gebruik daarvan, wat daarop dui dat 'n omvattende volmag vir finansiële verslagdoening kommer positief is wat verband hou met die gebruik van voorraad opsies voor FAS 123R. Die implementering van FAS 123R uitgeskakel die vermoë om-uitgawes op hul intrinsieke waarde en in plaas vereis firmas te begin afskrywing aandele gebaseerde beloning teen billike waarde, effektief die uitskakeling van enige rekeningkundige voordele wat verband hou met aandele-opsies. Hierdie verandering in rekeningkundige beleid verteenwoordig 'n eksogene skok vir die rekenpligtige voordele van die gebruik-opsie gebaseer vergoeding met geen invloed op die onderliggende ekonomiese voordele van aandele-opsies. As maatskappye omgee vir die vermeende rekeningkundige koste van opsies, verwag ons dat hulle die gebruik daarvan verminder opsies plaas 123R. Verder, in die mate waarin konveksiteit in die rykdom-prestasie verhouding het 'n oorsaaklike uitwerking op bestuurders risiko's te neem gedrag, verwag ons dat 'n beduidende verandering in konveksiteit wat verband hou met veranderinge in die gebruik van voorraad opsies na FAS 123R sal gekorreleer met veranderinge in firma finansiële en belegging beleid met betrekking tot risiko's te neem en uiteindelik met veranderinge in vaste risiko op 'n sistematiese wyse. Ons bevindinge nie algemeen ondersteun die siening dat die verskaffing van aansporings vir risiko's is 'n primêre rede vir die gebruik van voorraad opsies. Ons wys dat maatskappye dramaties hul gebruik van opsie gebaseer vergoeding verminder vir die hoof uitvoerende beampte (HUB) na aanleiding van die implementering van FAS 123R. Op grond van ons skattings, die waarde van aandele-opsies as 'n persentasie van die totale vergoeding het met sowat 17 persentasiepunte gemiddeld ná FAS 123R in werking getree. Meer belangrik, vind ons 'n sterk bewys dat maatskappye wat hoër rekeningkundige aanklagte sou gesig onder FAS 123R verminder hulle afhanklikheid van aandele-opsies die mees en dat die afname in opsie gebruik is oor die algemeen verband hou met verskille in vaste kenmerke wat vooraf navorsing het aangevoer is wat verband hou met 'n groter voordele van die bevordering van risiko's te neem behaviorthe mark-tot-boek-verhouding, RampD koste, en 'n nuwe ekonomie bedryf lidmaatskap (Murphy, 2003 en ITTNER, Lambert, en Larcker, 2003). In reaksie op die daling in opsie gebruik, vind ons dat maatskappye verhoog hul afhanklikheid van bonusse, beperk voorraad, en langtermyn-aansporing toekennings (LTIAs). Hierdie vorme van vergoeding is nuttig in die verhoging van die betaal-prestasie sensitiwiteit van die vergoeding bestuurders, maar hulle het nie oor die algemeen deel die konveksiteit inherent in-opsie gebaseer vergoeding, wat daarop dui dat maatskappye verskyn om bekommerd te wees met die handhawing van aansporings om aandele prys verhoog, maar is minder betrokke by die handhawing van konveksiteit in die vergoeding kontrak. Om hierdie probleem op verdere ondersoek, het ons direk te meet hoe pay-prestasie sensitiwiteit (delta) en konveksiteit (Vega) in skadevergoeding verandering rondom FAS 123R. In ooreenstemming met die resultate hierbo, vind ons dat konveksiteit verminder aansienlik as gevolg van die aanvaarding van FAS 123R. In teenstelling hiermee het die veranderinge in betaal-prestasie sensitiwiteit is relatief beskeie rondom die aanvaarding van FAS 123R as maatskappye weg te vervang uit voorraad opsies teenoor ander vorme van prestasie-gebaseerde betaling. Laasgenoemde resultaat is in ooreenstemming met Hall en Murphy (2002), wat beweer dat beperkte voorraad verteenwoordig 'n meer doeltreffende (goedkoper) meganisme in vergelyking met aandele-opsies vir die verskaffing van aansporings om risiko-sku bestuurders om die maatskappye aandele prys te verhoog. Ten slotte, verken ons of die veranderinge in konveksiteit wat gedryf word deur die verandering in die rekeningkundige reëls word vergesel deur ooreenstemmende veranderinge in belegging en finansiering beleid en ferm risiko dat in ooreenstemming met die daling in aansporings vir risiko's is. Ons bevindinge bied min bewyse dat die daling in konveksiteit in vergoeding kontrakte na FAS 123R het gepaard gegaan met 'n soortgelyke daling in riskante finansiële en belegging beleid of firma risiko. Algehele, ons resultate is moeilik om te versoen met die siening dat, ten minste op die gemiddelde, 'n primêre motivering vir die gebruik van opsie-gebaseerde vergoeding was om die konveksiteit van die bestuurders rykdom-prestasie verhouding verhoog om aansporings vir risiko's te voorsien. In plaas daarvan, ons bevindinge dui daarop dat rekeningkundige voordele was 'n belangrike drywer van die gebruik van voorraad opsies voor die implementering van FAS 123R. Dis interessant dat ons resultate verskil van die bevindinge van twee onlangse vraestelle wat ook ontgin eksogene veranderinge in maatskappye wat omgewings om die gevolge van-opsie gebaseer vergoeding op risiko's te neem gedrag te ondersoek. Lae (2009) dui aan dat maatskappye met 'n lae konveksiteit afgeneem wisselvalligheid ná 'n hofuitspraak wat die bedreiging van oornames afgeneem. Sy vind ook dat maatskappye verskyn om die konveksiteit in bestuursposte vergoeding kontrakte na aanleiding van die reg verandering te verhoog. Gormley, matsa, en Milbourn (2010) vind bewyse dat bestuurders wie se vergoeding kontrakte het 'n hoë sensitiwiteit vir aandele prys, lae sensitiwiteit vir wisselvalligheid, en opsies wat meer in-die-geld verskyn om risiko te verminder neem in reaksie op 'n eksogene toename in daalrisiko. Daarbenewens hoewel opsie gebruik dalings aansienlik as gevolg van die implementering van FAS 123R, aandele-opsies het nie heeltemal verdwyn. Terwyl die konvensionele wysheid dat konveksiteit in vergoeding kontrakte bied aansporings vir risiko's blyk te simplisties te wees, dit bly 'n uitdaging om die omstandighede waaronder konveksiteit in vergoeding kontrakte raak bestuursposte gedrag en die rol wat opsies te speel in vergelyking met ander vorme van vergoeding soos verstaan 'n doeltreffende meganisme vir die betaling van bestuurders. Die volle papier is beskikbaar vir aflaai hier. Trackbacks is gesluit, maar jy kan 'n kommentaar te kan lewer. Programme Fakulteit 038 Senior Fellows Lucian Bebchuk Alon Brav Robert Charles Clark John Coates Alma Cohen Stephen M. Davis Allen Ferrell Isai Fried Oliver Hart Ben W. Heineman, Jr. Scott Hirst Howell Jackson Robert J. Jackson, Jr. Wei Jiang Reinier Kraakman Robert Pozen Mark Ramseyer Mark Roe Robert Sitkoff Holger Spamann Guhan Subramanian Program oor Korporatiewe bestuur Adviesraad William Ackman Peter Atkins Joseph Bachelder John Bader Allison Bennington Richard Brand Daniel Burch Richard Climan Isai Cohn Joan Conley Isak Corr Arthur Crozier Scott Davis John Finley Stephen Fraidin Byron Georgiou Jason M . Halper Carl Icahn Jack B. Jacobs Paula Loop Dawid meulsteen Theodore Mirvis Toby Myerson Morton Pierce Barry Rosenstein Paul Rowe Marc Trevino Adam Weinstein Daniel Wolf Harvard Law School Forum oor korporatiewe bestuur en finansiële reglement Alle kopiereg en handelsmerke in die inhoud van hierdie webtuiste is die eiendom van hulle onderskeie eienaars besit. Ander inhoud 2016 Die President en Genote van Harvard College. Stock Options en Bestuurs - Aansporings vir die neem van risiko: Bewyse van FAS 123R Universiteit van Utah - David Eccles School of Business Michael L. Lemmon Universiteit van Utah - Departement van Finansies Mingming Qiu CUNY Baruch College September 1, 2011 Ons bied nuwe getuienis oor die verhouding tussen-opsie gebaseer vergoeding en risktaking gedrag deur die ontginning van die verandering in die rekeningkundige hantering van voorraad opsies as gevolg van die aanvaarding van FAS 123R in 2005. die implementering van FAS 123R verteenwoordig 'n eksogene verandering in die rekeningkundige voordele van aandele-opsies wat geen uitwerking op die ekonomiese koste en voordele van opsies vir die verskaffing van bestuurs - aansporings het. Ons resultate ondersteun nie die siening dat die konveksiteit inherent in-opsie gebaseer vergoeding word gebruik om risiko wat verband hou agentskap probleme tussen bestuurders en aandeelhouers te verminder. Ons wys dat alle maatskappye hul gebruik van voorraad opsies (konveksiteit) ná die aanvaarding van FAS 123R en dat die daling in opsie gebruik word sterk geassosieer word met 'n gevolmagtigde vir rekeningkundige koste dramaties verminder. Daar is min bewyse dat die daling in opsie gebruik na aanleiding van die rekeningkundige verandering lei tot minder riskante belegging en finansiële beleid. Internet bylaag aangeheg op die ou end. Aantal bladsye in PDF lêer: 59 Keywords: Vergoeding, Aansporings, Korporatiewe bestuur, FAS 123R JEL Klassifikasie: G34, G38 Datum gepos: 18 Maart 2010 Laaste hersiene: 14 April, 2015 Voorgestelde Citation Hayes, Rachel M. en Lemmon, Michael L. en Qiu, Mingming, Stock Options en Bestuurs - Aansporings vir die neem van risiko: Bewyse van FAS 123R (September 1, 2011). Journal of Finansiële Ekonomie 105 (2012) 174 - 190. Beskikbaar by SSRN: ssrn / abstract1571991 Kontak Inligting Rachel M. Hayes Universiteit van Utah - David Eccles School of Business (e)